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                                  寧夏四板市場發展系列之——(一)區域性股權交易市場是資本市場的奠基與延續
                                  時間:2016-08-03 17:02:00


                                  經過三十多年的改革與發展,我國金融市場體系不斷發展完善,十八大報告及《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》("新國九條")針對資本市場的深化改革提出了具體方向,將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。區域性股權市場主要為市場所在地省級行政區域內的企業特別是中小微企業提供股權、債權的轉讓和融資服務,是我國多層次資本市場建設中必不可少的組成部分,對于鼓勵創新和激活民間資本,加強對實體經濟薄弱環節的支持,具有積極作用。據統計,目前全國各省區已基本完成區域性股權市場建設。截止2014年底,各省區區域性股權市場掛牌企業超過1萬家,掛牌和托管企業數量遠遠超過新三板,為掛牌企業融資三千億多元,其服務中小微企業、助力經濟轉型的效應已初步顯現。


                                  1 、區域性股權交易市場的概念

                                  目前我國資本市場分為:交易所市場(主板、中小板、創業板)和場外市場(全國中小企業股份系統(新三板)、區域股權市場<俗稱四板市場>)。

                                  2、 資本市場

                                  在資本市場上,不同的投資者與融資者都有不同的規模大小與主體特征,存在著對資本市場金融服務的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務的多樣化需求決定了資本市場應該是一個多層次的市場體系。此外,由于經濟生活中存在強勁的內在投融資需求,這就極易產生非法的證券發行與交易活動。這種多層次的資本市場能夠對不同風險特征的籌資者和不同風險偏好的投資者進行分層分類管理,以滿足不同性質的投資者與融資者的金融需求,并最大限度地提高市場效率與風險控制能力。

                                  3 、區域性股權交易市場建設必要

                                  (一)有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求

                                  從資金供給方來說,由于風險偏好的不同,投資者也是具有不同層次的。風險愛好者愿意投資于高風險高回報的股票;風險中立者會選擇購買風險程度適中,預期報酬也非最高的股票;風險規避者則可能去購買國債。但是,中國僅有單一層次的主板市場,該市場對公司上市和交易的風險標準是統一的,從制度上無法為不同風險偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。

                                  從資金需求方來說,處于不同發展階段的不同規模的、不同風險狀況的企業對股權融資的需求不盡相同。對于大規模、穩健型、成熟性強的公司,由于其發展歷史相對較長、業績穩定、經營穩健,可能吸引大批投資者來購買它的股票;但對于中小企業,特別是處于創業階段的中小型科技企業,由于其規模小、產品不夠成熟、風險性大,通過主板市場進行融資是不現實的。但受諸多因素影響,中國資本市場的發展出現了高度集中化的傾向,交易過程中不可避免地會排斥一部分融資者而向具有優勢的融資者傾斜。特別是在為國企服務的主導思想下,市場必定只會為大企業服務而將眾多的中小企業排斥在外。目前還在建設中的二板市場雖然增加了交易層次,但其附屬于交易所的性質決定了其滿足融資需求的能力是有限的,從而造成了中小企業特別是高新技術企業的融資困難。

                                  (二)有利于提供優化準入機制和退市機制,提高上市公司的質量

                                  從非證券資本市場到證券資本市場,從場外市場到創業板市場、主板市場,入市標準逐步嚴格,企業素質也呈階梯式上升,這實際上提供了一個市場篩選機制。一方面,在下一級市場上掛牌交易的企業經過培育,將會有優秀企業脫穎而出,從而進入上一級市場交易;另一方面,對于長期經營不善,已不符合某一層次掛牌標準的企業,則通過退出機制,退出到下一級市場交易。這樣形成一種優勝劣汰機制,既有利于保證掛牌公司的質量與其所在市場層次相對應,又能促進上市公司努力改善經營管理水平,提高上市公司質量。

                                  (三)有利于防范和化解我國的金融風險

                                  直接融資有利于分散融資風險,能有效地避免風險向金融系統集中,從而降低金融系統性風險。從國外經驗看,在間接融資為主的金融體系中,一旦經濟實體發生嚴重問題,就會導致大量銀行壞賬,金融體系的脆弱性往往將經濟拖入長期不振的境地。當前,中國的融資結構仍以間接融資為主,直接融資比例還較低。資料顯示,我國股市融資占總融資額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時,銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此,多層次的資本市場通過改善上市公司質量、滿足多元化的投資需求,吸引資金進入資本市場,擴大直接融資額度,從而降低金融風險。而且隨著多層次資本市場體系規模的擴大,直接融資比重的提高,會逐步形成風險程度存在明顯差異的子市場,風險承擔主體呈現多元化,有利于實現金融市場的穩定,分散和化解金融風險。


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