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                                  私募基金”投資區域性股權市場 “私募可轉債”業務淺析
                                  時間:2019-03-13 11:05:00

                                  前言:

                                  數據一:私募基金管理人及管理規模

                                  截至 2019 1 月底,中國證券投資基金業協會(以下簡稱"協會")已登記私募基金管理人 24458 家;已備案私募基金 75178 只;管理基金規模 12.74 萬億元。(數量來源:協會官網)


                                  數據二:區域性股權市場投融資規模

                                  2018年區域性股權市場融資額已近新三板3倍。201935日,《上海證券報》頭版文章《號角聲聲,資本市場改革再出發》中公布了2018年資本市場的融資數據。其中,"新三板、區域性股權市場分別實現融資604億元和1783億元"。

                                  私募基金作為現代金融的重要內容,在國內近幾年發展迅猛,管理規模已超12萬億。隨著我國改革開放進入深水區,資本市場也將近一步開放,私募行業將迎來更大的發展契機。

                                  區域性股權市場:作為我國多層次資本市場重要組成部分,是省級行政區域內中小微企業的私募股權市場,是地方人民政府扶持中小微企業政策措施的綜合運營平臺,在促進金融創新、服務地方經濟發展方面功能逐步顯現。

                                  聚焦區域性股權市場與私募基金的結合點:首先,從區域性股權市場發展來看,合格投資者不足是各省區域性股權市場的通病,而私募基金投資區域性股權市場相關產品,則是區域性股權市場投資人群體引入和擴大的理想渠道。近幾年區域性股權市場從業者不遺余力的推動與私募基金管理機構合作,爭取私募基金產品投向私募可轉債等產品,階段性彌補市場本身投資者開發滯后和不足現象。但實際操作中,私募基金管理人雖有通過私募可轉債實現標的企業投資的想法,但因對產品備案把握性不足,對私募基金投向政策認識不到位,在產品備案及前期籌備階段,就基本放棄投向區域性股權市場私募可轉債機會。本文通過梳理相關政策和案例,供大家參考交流。

                                  一、區域性股權市場合格投資者規定

                                  根據《區域性股權市場監督管理試行辦法》(2017132號)第十三條"在區域性股權市場發行證券,應當向合格投資者發行。單只證券持有人數量累計不得超過 200 人,法律、行政法規另有規定的除外",對區域性股權市場合格投資者范圍規定如下:

                                  ()證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業銀行、保險公司、信托公司、財務公司等依法經批準設立的金融機構,以及依法備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人;

                                  ()證券公司資產管理產品、基金管理公司及其子公司產品、期貨公司資產管理產品、銀行理財產品、保險產品、信托產品等金融機構依法管理的投資性計劃;

                                  ()社會保障基金,企業年金等養老基金,慈善基金等社會公益基金,以及依法備案的私募基金;

                                  ()依法設立且凈資產不低于一定指標的法人或者其他組織;

                                  ()在一定時期內擁有符合中國證監會規定的金融資產價值不低于人民幣 50 萬元,且具有 2 年以上金融產品投資經歷或者2年以上金融行業及相關工作經歷的自然人。

                                  合格投資者中,有下列情形的應穿透核查:

                                  ()以理財產品、合伙企業等形式匯集多個投資者資金直接或者間接投資于證券的;

                                  ()將單只證券分期發行的。理財產品、合伙企業等投資者符合本辦法第十三條第二款第()項、第()項規定的除外。

                                  穿透核查最終投資者是否為合格投資者,并合并計算投資者人數。

                                  從證監會對區域性股權市場合格投資者認定來看,文件明確私募基金管理人、依法備案的私募基金均是符合條件的合格投資者。

                                  二、私募基金投資私募可轉債分析

                                  (一)私募基金管理人投資區域性股權市場私募可轉債

                                  私募基金管理人作為獨立法人主體,在132號文件中明確屬于合格投資者范圍,投資區域性股權市場私募可轉債本身無資格障礙。而私募基金管理人多因自有資金和投資實力等因素限制,沒有充分發揮其募集資金能力和優勢,則更多希望通過備案私募基金產品,通過募集資金進行投資。

                                  (二)私募基金投資區域性股權市場私募可轉債

                                  1.其他類私募基金

                                  20181123日,山鋼瀚信基金管理(深圳)有限公司作為私募基金管理人,成功獲中基協備案為其他類私募投資基金("山鋼瀚信藍海1號私募投資基金"),可投向區域性股權市場私募可轉債產品,標志著中基協對私募基金投向區域性股權市場產品的認可,也為其他類私募基金產品投向開辟了新方向。

                                  2.私募股權投資基金

                                  市場化銀行債轉股將私募可轉債產品和私募基金引入。根據《關于市場化銀行債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》(發改財金〔2018152號)"一、允許采用股債結合的綜合性方案降低企業杠桿率。各實施機構可根據對象企業降低杠桿率的目標,設計股債結合、以股為主的綜合性降杠桿方案,并允許有條件、分階段實現轉股。鼓勵以收債轉股模式開展市場化債轉股,方案中含有以股抵債或發股還債安排的按市場化債轉股項目報送信息。"通知明確實施機構可以運用的金融工具包括向目標企業發行普通股、優先股或可轉換債券等方式募集資金。

                                  私募股權基金在參與市場化債轉股機構范圍內。20181113日,國家發展改革委辦公廳、人民銀行辦公廳、財政部辦公廳、銀保監會辦公廳、證監會辦公廳聯合下發《關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知》(發改辦財金〔20181442號),第二條"鼓勵私募股權投資基金開展市場化債轉股業務,私募股權投資基金管理人可以獨立開展或與其他機構聯合開展市場化債轉股項目,資金募集和使用應符合相關監管要求。"在原銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司,國有資本投資運營公司基礎上,私募股權投資基金等機構在列。


                                  中基協召開類REITs業務專題研討會 證監會債券部主任列席

                                  私募可轉債是私募股權基金投資端的必要工具。2018123日,中國證券投資基金業協會(以下簡稱"協會")在北京召開 "類REITs業務專題研討會",討會由陳春艷副秘書長主持,證監會債券部蔡建春主任和協會黨委書記、會長洪磊出席會議并講話,證監會債券部、機構部相關人員參加會議。會議指出:在私募基金投資端,私募基金可以綜合運用股權、夾層、私募可轉債、符合資本弱化限制的股東借款等工具投資到被投企業,形成權益資本。

                                  綜上:在現有監管體系下,從區域性股權市場合格投資者范圍及私募基金投向分析,私募基金管理人、私募基金均可通過區域性股權市場私募可轉債等產品投資,實現對目標企業投資或通過區域性股權市場篩選和發現目標企業。


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