市場研究
                                  我國區域性股權市場法律制度建設迎來新的里程碑
                                  時間:2019-12-24 17:14:00 來源:寧夏股權托管交易中心  

                                  導讀:12月23日上午,十三屆全國人大常委會第十五次會議在京開幕,會議審議了《民法典(草案)》和《證券法(修訂草案)》。中國證券業協會區域性股權市場委員會主任委員劉肅毅認為,十三屆人大常委會第十五次會審議的民法典草案、證券法修訂草案,都涉及我國區域性股權市場法律制度的建設,將是我國區域性股權市場法律制度建設史上又一座重大的里程碑。

                                  《證券法》修訂草案首次確認區域性股權市場的法定地位和功能

                                  今年4月28日,十三屆全國人大常委會第十次會議第三次審議后的《證券法(修訂草案)》公開征求意見。三讀稿修訂草案增補第108條"按照國務院規定設立的區域性股權市場為非公開發行證券的發行、轉讓提供場所和設施,具體管理辦法由國務院規定。"

                                  該條規定,首次在法律層面上明確規定了區域性股權市場的法定地位和功能,確認區域性股權市場是我國多層次資本市場的重要組成部分。同時,該條規定授權國務院制定區域性股權市場管理辦法,便于國務院根據區域性股權市場發展探索的實際情況制定相關行政法規和規范性文件,從而靈活高效地促進區域性股權市場的規范發展,把區域性股權市場打造成為以私募方式發行、轉讓證券為主的資本市場,承擔場外市場提高直接融資特別是股權融資主渠道和核心平臺的職能。

                                  2017年1月,國務院辦公廳已經印發《關于規范發展區域性股權市場的通知》(國辦發【2017】11號),5月中國證監會已經發布《區域性股權市場監督管理試行辦法》(主席令第132號),區域性股權市場規范發展的制度框架已經建立。在此基礎上,根據證券法修訂草案第108條的授權,國務院后續可以進一步制定《區域性股權市場條例》及其他形式的行政法規,進一步完善規范發展區域性股權市場的法律制度。

                                  《證券法》修訂草案確立"依法從事證券登記的機構辦理證券交易所以外證券的登記"的原則

                                  《證券法》(修訂草案)158條規定:"在證券交易所和國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的證券的登記結算應當采取全國集中統一的運營方式。前款規定以外的證券,其登記、結算可以委托證券登記結算機構或者其他依法從事證券登記、結算業務的機構辦理。"

                                  該項規定生效后,實際上對現行《物權法》226條、《證券法》相關條款做了修改。修改邏輯,一是如上所述,《民法典》草案443條生效后將廢除《物權法》226條,確立"質權自辦理出質登記時設立"的一般原則。二是《證券法》修訂草案158條規定"前款規定以外的證券,其登記、結算可以委托證券登記結算機構或者其他依法從事證券登記、結算業務的機構辦理",除證券登記結算機構外,新增證券交易所以外的證券可以由依法從事登記、結算業務的機構辦理,自然地可以得出"其他依法從事證券登記、結算業務的機構也可以辦理其他證券的質押登記"。

                                  《民法典》草案確立"質權自辦理出質登記時設立"的一般原則

                                  十三屆人大常委會十五次會議審議的《民法典》草案和《證券法》修訂草案,共同確立股交中心辦理股權質押登記的法律效力,將掃除困擾全國股交行業的一大法律障礙。

                                  《民法典》草案第443條規定:"以基金份額、股權出質的,質權自辦理出質登記時設立。"


                                  該項規定生效后,將確立"質權自辦理出質登記時設立"的一般原則。同時,現行《物權法》226條規定將被廢除,長期困擾區域性股權市場的"質權自工商行政管理部門辦理出質登記時設立"的法律障礙將被掃除?,F行《物權法》226條規定:"以基金份額、股權出質的,當事人應當訂立書面合同。以基金份額、證券登記結算機構登記的股權出質的,質權自證券登記結算機構辦理出質登記時設立;以其他股權出質的,質權自工商行政管理部門辦理出質登記時設立。"

                                  結合《民法典》草案443條確立的"質權自辦理出質登記時設立"的一般原則,以及《證券法》修訂草案確立的"其他依法從事證券登記、結算業務的機構也可以辦理其他證券的質押登記",順理成章地可以得出"其他依法從事其他證券登記業務的登記機構辦理其他證券質押的質權自辦理出質登記時設立。""其他",是指滬深證券交易所、股轉系統之外的"證券"或"證券登記結算機構"以外的證券登記機構、結算機構。

                                  《監管辦法》確立了區域性股權市場登記業務由其自行或證監會認可機構辦理

                                  2017年5月證監會發布的《區域性股權市場監督管理試行辦法》(證監會令【第132號】,簡稱監管辦法),規定:"第二十五條 區域性股權市場的登記結算業務,應當由運營機構或者中國證監會認可的登記結算機構辦理。"


                                  《指導意見》確立了"股交中心是省級行政區域內的證券登記托管機構"

                                  2019年6月21日,中國證監會發布《關于規范發展區域性股權市場的指導意見》(清整辦函〔2019〕131號)。

                                  《指導意見》在六、認真做好登記托管服務部分,首次界定股交中心即"運營機構是省級行政區域內的證券登記托管機構。"《指導意見》同時規定:"省級人民政府可出臺文件進一步明確區域性股權市場股份登記托管的職責效力,支持其開展省級行政區域內除上市公司或新三板掛牌公司外所有股份有限公司的股份集中登記托管。"

                                  逐步確立"股交中心辦理股權質押登記時質權自辦理出質登記時設立"的原則規定

                                  據了解,中國證券業協會區域性股權市場委員會針對股交中心辦理股權質押登記的法律效力問題已做了大量的前期研究工作。今年4月下旬證券法修訂草案三次審議稿公開征求意見之時,委員會再次發動多個股交中心、專家學者向全國人大《證券法》修改工作組、財經委、證監會等提出了相關的修改意見,希望進一步明確"證券出質登記由證券登記機構辦理"。《指導意見》出臺前后,委員會反映了行業的呼聲。

                                  通過《民法典》草案、《證券法》修訂草案、《監管辦法》和《指導意見》四步,確立股交中心辦理股權出質登記的法律效力,逐步掃除股交中心辦理股權質押登記法律效力的法律障礙,將有力促進區域性股權市場的發展,將有效促進股交中心與工商部門建立對接機制。民法典草案、證券法修訂草案,將是我國區域性股權市場法律制度建設史上的又一座新的里程碑。

                                  從法律層面為確立我國區域性股權市場運營機構即股交中心辦理股權質押登記法律效力的通道已然打開,可以順理成章地得出"股交中心辦理股權質押登記的質權自辦理出質登記時設立"的基本原則。當然,《民法典》草案通過生效尚需時日。具體到每個股交中心而言,其辦理股權質押登記法律效力的合格資質,還需要按照《指導意見》由"省級人民政府可出臺文件進一步明確區域性股權市場股份登記托管的職責效力"。各股交中心還要主動做好省級人民政府的工作,出臺專門文件,明確其為省轄區內的證券登記托管機構。


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